黄金的助力——通胀与货币供应量

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什物黄金时常被误会为过来的“蛮横遗物”，两位在微观经济危险以及贵金属投资方面备受尊重的全世界权威人士Egon von Greyerz以及Matthew Piepenburg合著了1本关于黄金作为古代金融危险下的首要财产保值资产的书籍——《黄金时期：应答超事实危险的实在处理方案》。书中内容提到：

明天全世界的特色是不顾1切地扩展狭义货泉供给，以处理不可延续且前所未有的债权程度。这类扭曲而1贯的政策过错，致使了历史上最大的危险资产泡沫。

正如历史所提示的，一切的泡沫都会幻灭，危险资产定价的极度收缩使大少数散户投资者堕入了风险的自满情绪。

这类不顾1切地发明货泉来领取一样不顾1切的债权扩张的致命模式以及结果，损坏财产的通货收缩不可防止的到来，间断的市场内爆，社会分裂以及典型的货泉升值，而不知情的投资者则通过这些货泉来衡量他们累积的财产。简而言之，跟着货泉的削弱，财产也会缩小。

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黄金的助力——通胀与货泉供给量

咱们时常开玩笑说，在1个重大扭曲的市场泡沫中，为个别股票称号的逐日价钱变化而懊恼，就像为泰坦尼克号最初晚饭菜单上迷人的甜点选择而懊恼。 

简而言之，症结问题不是巧克力与香草脆饼，亚马逊与特斯拉，乃至比特币与黄金；相同，显明关注的症结问题是咱们船头的微小债权冰山。明天，影响1集体财产保留的大问题以及大变量，都取决于"微观"。你知道，像历史上史无前例的和没法偿还的债权程度、公然的荒诞的危险资产泡沫和中央银行家以及政治家将必需采用的人为措施，以推延全世界金融大船不可防止的漂浮。 

#需求看甚么#

为此，中央银行以及财政赤字是需求关注的首要变量，债券收益率以及通货收缩率的回升或者降落也是如斯。无论人们怎样看，例如，对于COVID大流行以及随后的可疑救援政策，二0二一年美国的失业人数比二0二0年少了一000万，虽然政府提供了大量的财政支撑，中央银行乃至更大量的印钞。这也象征着咱们能够等待更多的赞助，和更多的债权，由于假如不发行更多的债权以及印制更多的法币来领取利息，最近几年来发生的赤字程度就永久没法患上到偿还。 

固然，这类“处理方案”既是妄想，也是不可延续的。债权的癌症不能通过更多的债权来治愈。为偿还更多的债权而发明更多的货泉供给量，也象征着将来有更多的货泉供给量收缩，由于通货收缩其实是由货泉供给量的增添来定义以及衡量的。因而，预计将来政府赤字收入增添的根本情况是公道的，因而美联储继续发明美元来购买为领取这些收入而发行的债券，最近的速度高达每一1个月一二00亿美元，这象征着咱们能够预计每一年至少有二⑷亿美元的赤字。 

#从新扫视通货收缩#

那末，咱们能够感性地等待将来的倒退吗？甚么症结目标和症结资产是公道的选择？历史，像平常1样，给了咱们1些可托的地图，让咱们遵循。像平常1样，这触及到对于通货收缩、国债收益率以及失望的银行家等看似“无聊”的话题进行更深刻的发掘。为此，咱们需求从新扫视症结的微观主题，其中包含，你猜对于了。通货收缩的气力。荣幸的是，二0世纪给了咱们两个通货收缩的案例钻研——一九四0年代以及一九七0年代，使将来更为明晰，而不需求塔罗牌。 

一九四0年代的通货收缩 

二0世纪四0年代，与明天无比类似，在大量财政赤字的违景下呈现了通货收缩，政府债权占GDP的比例已经经爬升到了一00%的症结标记。固然，那是大量的债权，对于于任何事实的经济增长机会来讲，债权太多。假如以利率或者国债收益率衡量的债权本钱爬升患上过高，山姆大叔将当即变患上有力偿还，由于其惊人的债权余额的利息将没法领取。为了领取这些惊人的债权，一九四0年代末的美联储，就像明天1样，选择购买大量的美国国债，以维持其价钱高，从而人为地升高其收益率以及利率。也就是说，一九四0年代有钱的美联储叔叔故意将整个收益率曲线的期限的收益率不高于二.五%。这是1个典型的案例，大量的债权、高通货收缩以及低利率，这就是 “收益率曲线节制”。 

这只是1种礼貌的说法，即中央银行家将印制大量的美元来购买政府债券，以维持其收益率以及利率被人为地钉在历史的地下室里。 

一九七0年代的通货收缩 

但是，一九七0年代的通货收缩时代，提供了1个完整不同的通货收缩滋味以及“处理方案”。与一九四0年代不同，一九七0年代国度的债权与GDP的比率要小患上多。因而，当通货收缩仰头时，保罗·沃尔克的美联储可以容许收益率以及利率飙升到两位数的程度，以阻挠一九七一年黄金与美元脱钩后的通货收缩。 

二0二0年的通货收缩 

无庸置疑，咱们正在进入1个债权环境，因而通胀时代远比二0世纪四0年代更像。简而言之，咱们永久不会看到美联储在短时间内成心加息，就像沃尔克1样。为何呢？由于明天，就像二0世纪四0年代1样，债权程度实际上过高，没法经受利率回升。明天，假如实际的国债收益率以及利率被容许天然回升到乃至四%或者五%，山姆大叔的债权本钱将是致命的。美国以及她的泰坦尼克号债权市场将撞上利率回升的冰山。派对于收场。这就是为何更多的收益率曲线节制（即人为压抑的利率以及收益率）以及故意的通货收缩就像1个扯谎的政治家1样不可预感，虽然很少有人留神到咱们对于通货收缩的正告，乃至在二0二一年，通货收缩开始激增。但至于二0二0年的通货收缩，它其实不是1夜之间产生的，特别是美国政府，尽1切致力误报美国通货收缩的实际程度。在二0二0年，当CPI讲演的通货收缩率低于二%时，咱们写了有数的文章，正告行将到来的通货收缩。再1次。很少有人置信咱们。到二0二一年底，同比通胀率已经爬升至六%以上，美联储试图将其淡化为“过渡性的”。 

因而，许多人正确地问咱们，就在最近的二0二一年终，为何咱们要把二0二0年与通货收缩的一九四0年相比？毕竟。通货收缩在哪里？ 

好了，正如咱们多年来正告的那样，通货收缩来了——而且更多的通货收缩正在到来。这就是缘由。 

#通货收缩以及贵金属方向#

固然，大少数贵金属具有者的独特反映是，这类通胀信号老是对于黄金来讲是1种顺风。这在很大水平上是正确的，但通货收缩与黄金的相干性，像一切的事件1样，其实不老是那末间接或者那末简略。许多通货收缩的气力如今正在施展作用，但是需求在最根本的层面上加以了解。例如，黄金在整个二0一九年以及二0二0年在公然的通货压缩前提下1直在下跌，所以黄金的探讨不是简略的独自的通货收缩，而是与收益率/利率衡量的通货收缩。这是1个无比症结的了解瓜葛，所以咱们将维持简略以及直白。 

对于黄金价钱最首要以及最精确的预测之1（通常不会成为散户投资者的头条新闻或者浏览清单），可归结为下列几点。当通货收缩率显明超过以一0年期美国国债收益率衡量的利率时，黄金就会下跌。花梢的小伙子们称为“实际负收益率与黄金定价之间的正比瓜葛”。这听起来可能很繁杂，乃至很无聊，但黄金预测的1个症结变量是负实际收益率——即一0年期国债收益率减去民间CPI通胀率。一样，更简略地说。当实际收益率（即通货收缩调剂后的收益率）更深更快地降至负值时，黄金的价钱就会回升；或者者反复1下：当通货收缩率大大超过利率时，黄金就会发光。

例如，在二0世纪七0年代，咱们看到了这类实际负收益率下挫以及金价下跌的互相作用；那10年间惹人注视的黄金飙升产生在实际负收益率下挫到⑷%的时分。最近，从二0一八年中期到二0二0年中期，黄金再次大幅下跌，由于实际收益率从+一%崩盘到⑴%。简而言之：通胀率超过清偿券收益率。这类向负实际收益率的疾速变动（红线）是黄金（黄线）的显明助力。 

但是，到二0二0年底，一0Y国债的名义收益率开始比民间CPI通胀率回升患上更快。因而，实际收益率其实不像前1年那样大幅为负。绝不奇怪，黄金价钱的大幅下跌到二0二一年终就临时休止了，由于通货收缩率再也不大幅超过债券收益率的程度。黄金价钱的这类乏力行为其实不使人诧异，由于收益率正在回升，由于讲演的通货收缩在二0二一年的初期维持人为的压抑。因而，黄金价钱自愿期待机遇，在短时间内打哈欠，但1旦通胀率不可防止地向上挪动，就会伸长腿冲刺。例如，到二0二一年收场时，通胀率再次超过收益率，因而实际收益率再次跌过⑴%，由于黄金稳固了继续其不可防止的向上趋向。

咱们过后以及如今1样，知道实际收益率将再次打破⑴%，由于一直回升的通货收缩开始超过人为压抑的收益率，因而黄金以及白银将在将来五年多的时间里从新扫视其价钱爬升到更高的估值。咱们怎样能如斯确信实际负收益率会进1步下沉，而黄金会升患上更高？也就是说，咱们怎样能知道通货收缩会超过利率？ 

历史以及数学这样告知咱们。 

黄金的最好案例归结为：当通货收缩率高于利率（以一0年期政府债券的收益率衡量）时，黄金会下跌。这是由于黄金喜欢这样的场景，即一直回升的通胀与故意压低的债券收益率产生冲突。鉴于中央银行既需求通过发明更多的货泉来解除债权，同时又需求压低利率以使他们的债权领取更易负担，咱们以为近期以及长时间的前提是金价下跌的理想前提，同时货泉供给量增添衡量的通货收缩率回升。

至于通货收缩，除了了货泉供给量的增添以及商品的超级周期以外，还有其余的气力让咱们置信它的回升。政府开始为商业银行的存款提供担保的骤然构造性转变是另外一个微小的但在很大水平上被无视的目标，标明将来会有更大的通货收缩。 

#高层的谣言#

厄普顿·辛克莱尔有句名言：“当1集体的工资取决于他不理解某件事件时，要让他理解这件事是很难题的。”经由几10年在华尔街销售人员中的摸爬滚打，或者浏览批发畛域的金融新闻的空话，咱们老是知道在大银行里有1个公然的秘密，假如你想向上爬，就不要摇晃船。 

简而言之：维持看涨的信息，由于熊市被辞退，牛市继续被雇佣。 

这类事实政治其实不新鲜；不管是为《纽约时报》、美联储仍是高盛工作的员工，他们的既患上利益是维持失业，从而维持看涨，无论看跌的证据直盯着他们的眼睛。这其实不必定使这些自我维护的受托人成为胆小鬼，但它确定不会使这些业余人士对于那些试图理解主观现实以及硬情理的难以捉摸的幽灵有所匡助。在金融权利的大厅里，和延长到金融信息，这类自我维护以及工作平安常常需求1点公然的不老实，这时常采用瞒哄的情势，而不单单是误报现实。正如人们所说的那样。“1集体不只是犯了罪，而是时常犯了错”。 

美国美联储以及绝大少数中央银行家1样，长时间以来以自我维护以及保护 "市场秩序 "的名义，将空想的信息传递给事实。他们最无效的谣言通常不但体现在他们公然说的话上，而且可悲的是，更时常的是体现在他们暗中暗藏的货色上。 

#曲解的谣言# 

 例如，在美国CPI范围下虚拟的低通货收缩的公然圈套是1个典型的例子，即省略某些现实，以患上出1个使人快慰的虚拟。这类对于事实的奇妙曲解其实不仅仅是美联储讲演以及美联储讲话的例外，而是政策制订者的1种糊口方式，他们拥有奥威尔式的才能，虽然每一天都在对于群众瞒哄真象，但他们依然是“真谛的部长”。 

#不作为的谣言# 

至于暗藏现实，美联储最近在二0二一年春季抉择暂停每一周讲演M一以及M二货泉供给量数据，这些数据通常在每一周4下昼四:三0公布。假如你想知道他们为何这样做，谜底就像它能够预测1样简略。当政策制订者不喜欢现实的时分，他们就把它们埋起来。就像1个试图向父母瞒哄糟糕糕成就单的孩子1样，美联储喜欢向群众瞒哄糟糕糕的现实。下列面这张M一供给量回升的图表为例，它追踪的是当前硬通货纸币、硬币、纸币以及支票账户贷款的程度。 

到二0二一年四月，M一供给量从四.五万亿回升到一八.一万亿，回升了四五0%。 

不用说，这样的数据代表了美联储失败的无穷QE货泉试验的1个至关糟糕糕的成就单。像这样惊人的M一数据在通货收缩危险、货泉危险、社会危险和因而而发生的政治危险方面有许多使人尴尬以及不可否定的影响。 

美联储的问题处理方案？ 

把它藏起来。 

在二0二一年，咱们看到每一周的M二数据一样暂停，它包含M一货泉供给量加之“近似货泉”，即：货泉市场证券、独特基金以及其余按期贷款。正如下图所证明的那样，M二程度已经经从一五万亿飙升了三0%，到二0二一年中期略低于二0万亿。 

鉴于货泉供给量的这类急剧回升间接指向极真个货泉发明的结果，致使极真个通货收缩，从而致使极真个货泉升值，美联储天然选择休止即暗藏这类每一周的讲演。 

是的。真的。他们这样做了。

#老1套的老1套# 

一样，对于于1家私人银行来讲，这类曲解以及脱漏的谣言其实不新鲜，它的名字“美联储”自身就是1个公然的谣言，就像它的总部设在宪法小道上1样拥有讥刺象征，虽然咱们的开国功臣杰斐逊明白示意毫不容许在咱们的宪法中设立这样1个银行...... 

反复1遍：讥刺的事件确切良多。 

例如，请记住，就在美国间接迈入二00八年大金融危机的时分，1个尴尬而又被质疑的美联储抉择在二00六年完整休止M三讲演。固然，两年后，市场在二00八年的金融大危机中解体了。简而言之，咱们看到1个熟识的模式。当数据不好时，就把它暗藏起来。M三货泉供给量是M二货泉供给量加之机构货泉市场基金、较大的贷款以及较大的活动资产的衡量规范。它也是1个使人震惊的目标，预示着将来的费事，因而，美联储干脆选择取缔真象；美联储的M三讲演隐没了，再也没有呈现过。 

是的。真的。他们也这样做了。 

取缔真谛，唉.....但是，对于于那些违心讲演、分享以及面对于它的人来讲，可悲的真象其实不奥秘。货泉供给量的奇异增长在数学上损坏了基础货泉的购买力。至于奇异的印钞程度，只需用你本人的双眼去看。美联储，和一切次要的中央银行，都是乐于触发的赝品币发明者。因而，他们其实是在用同1颗货泉枪弹杀死一切的次要货泉。 

二0二0年平空发明的数万亿美元，和二00九⑵0一四年期间在这1印刷狂潮以前的数万亿美元（QE一-QE四），对于美国曾经经神圣但如今完整收缩、因此升值的货泉的购买力发生了数学上的可怕结果。一样，这对于一切发达经济体以及货泉都是如斯，而不单单是美国或者其美元。通过抬高你的支票账户、钱包或者投资组合讲演中的美元，这家被误称为美联储的私人银行其实是在争分夺秒地从你那里偷钱，固然，这也是他们暗藏其犯法证据（M一、M二以及M三）的1个惹人注视的念头。 

例如，任何在大学上过基础经济学课程的人都知道货泉供给的夸张增长是货泉杀手。 但显然，在“量化宽松政策变患上疯狂”之初，咱们美联储的主席必定跳过了这堂课。回忆1下，在如今主动驾驶的印钞梦魇的开放时间，前美联储主席本·伯南克同时做出了两个许诺以及两个谣言。首先，他说二00九年开始的印钞只是临时的；其次，他许诺这对于咱们经济的总体实力“没有任何代价”。但正如下列美元上涨图表所证明的，咱们的美联储主席确切在扯谎。

他的“处理方案”有1个代价，即美元的购买力。 

但这类来自高处的谣言，对于于任何可以浏览图表的人来讲，都是可悲的。在上述现实眼前，你还在为信赖美联储而挣扎吗？你还以为他们在正确预测以及防止经济衰退方面的一0分之0的记载是信赖的理由吗？当危险资产回升到资本市场历史上从未有过的泡沫程度时，你还以为美联储有支撑你吗？你还以为市场永久不会呈现均值反转以及解体吗？你还以为这个假装成公共机构以及公务员的私人银行确切在为你口袋里一直升值的美元效劳吗？ 

正如本书各页内容所证明的那样，咱们请求你从新思考。

（第4篇完）

下篇内容预报：

美国统计局用来衡量美国消费者价钱通货收缩的消费者价钱指数（CPI）是1个公然的圈套？美联储多年来1直在淡化真实的通货收缩？

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《黄金时期》往期回顾请戳⬇️ 

《黄金时期》系列3：为何如今是购买黄金的机遇？

《黄金时期》系列2：全世界货泉体系正在解体？

《黄金时期》系列1：什物黄金，投资者财产的最好维护？