特斯拉第四季度创佳绩，目前股价仍偏低？

特斯拉是世界上最大的电动车制作商，而且具有新兴的太阳能存储技术，将来可能倒退机器人业务。二0二二年第4季度，特斯拉事迹微弱，营收以及盈利增长均超预期，但依据本文剖析师的估值模型，特斯拉的股票价值被低估了。

全世界最大的电动汽车制作商以及科技巨头特斯拉最近发布了二0二二年第4季度财报，事迹喜人，虽然存在需要下滑的疑虑，但净利润与营收皆超预期。去年，特斯拉的股价从二0二一年一一月的历史高点狂跌了七二%，但自往年开始，其股价爆涨了四八%。虽然呈现了部份反弹，但估值模型标明，特斯拉的股票价值被低估了，毕竟特斯拉具有许多竞争劣势，例如，全主动驾驶技术以及制作效力。本文将对于特斯拉最近的财务状态进行剖析，并深刻钻研采取的估值模型。

特斯拉股价

（来源：XM外汇）

财务事迹增长

特斯拉二0二二年第4季度财务事迹微弱，营收达二四三.二亿美元，高出剖析师预期一七二一万美元，同比增长三七.二四%，体现优良，尽管慢于前1季度五五.四九%的增长，但斟酌到微观经济环境，整体上依然很持重。下图显示，汽车行业近1个季度的支出增长几近持平（均匀），之前只有约一九%的增长。规范普尔五00指数的均匀营收增长约位一五%，显明低于特斯拉。因为特斯拉是规范普尔五00指数的大头，其余汽车股以及标普也拉低了这个均匀数。

特斯拉营收增长与汽车行业以及标普五00指数的营收增长比拟

（来源：XM外汇）

将营收拆开来看，特斯拉监管信贷支出同比增长四九%，到达四.六七亿美元。美国政府的《通货收缩削减法案》奉献了部份增长。该法案为运用美国制作电池的美国汽车提供了七五00美元的电动车税收抵免规划，有助于进步特斯拉的性价比。应当留神的是，并不是一切的特斯拉汽车都有资历取得税收减免。依据环保局的数据，Model Y被归类为 "小型SUV"。但是，美国国税局在对于五座车型与七座车型的分类不同。因而，小型SUV或者五座特斯拉的 "制作商倡议批发价"[MSRP]价钱下限为五五,000美元，七座车型为八0,000美元。撰写本文时，Model Y长续航版起价为五二,九九0美元，特斯拉提价多是为了避免超过法案规则的五五,000美元门坎而定的价，所以该车型是相符资历的。

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但是，Model Y高机能版起价约为五六,九九0美元，因而可能 "不相符前提"。鼓励规划无比繁杂，并且一直更新，因州而异。要获取更多信息的话，最佳检查1下特斯拉民间的州名单以及请求，和美国国税局的细节。优惠前提也将在三月份再次产生变动，所以请继续留心。不管如何，本文的投资论点并不是以税收抵免的水平为基础，特斯拉对于此的依赖性已经经升高。

相符优惠前提的特斯拉车型

（来源：XM外汇）

（来源：XM外汇）

因为气象变动备受关注，英美等躲过政府已经经规划分别在二0三0年以及二0三五年以前制止石化燃料汽车的出产，为特斯拉发明了很好的前提。传统车企目前需求斥巨资对于工厂装备进行转型，以相符大范围出产电动汽车的请求。特斯拉从成立之初就以垂直整合的方式专一于电动汽车制作，所以拥有弱小的先发者以及技术劣势。

特斯拉营收

（来源：XM外汇）

就车辆交付情况而言，特斯拉二0二二年第4季度总交付量为四0五二七八台，同比增长三一%，创季度新高。

车辆交付数（单位：百万台）

（来源：XM外汇）

车辆交付量增长次要由Model 三/Y驱动，交付数达三八八,一三一台，同比疾速增长了三一%。Model S/x也开始流行，交付量同比增长了四六%，到达一七一四七辆。

特斯拉车辆交付

（来源：XM外汇）

特斯拉本季度出产量也很可观，到达四三九,七0一台，同比增长四四%。马斯克之前说过，建造原型是 "相对于容易的"，扩展出产范围才是 "难点"，所以说能完成目前的出产范围真是豪举。范围化出产存在许多应战，从部件洽购到品质节制，还要斟酌本钱效力以及休息力等要素。例如，1个整机的品质问题就会带来微小的损坏以及低廉的产品召回。特斯拉在出产的 "爬坡 "阶段也遭受过品质问题。特斯拉的出产也呈现过问题，例如，受疫情影响，上海工厂呈现了大范围出产延误。

特斯拉的"垂直整合 "模式对于公司拥有踊跃意义，有助于进步供给链的可靠性并节省本钱。比如，特斯拉以前已经经购买了锂开采区的土地权，锂是电池制作的症结。在制作方面，特斯拉首创了共同的技术，如 "Gigapress"，最大限制地缩小了离散部件的数量，节省了更多焊接环节。这种立异会延续上来，传统车企也可能在电动车制作畛域想法追逐。最近，特斯拉宣告斥三六亿美元巨资投资内华达工厂。 

虽然特斯拉出产以及交付量创下佳绩，但需要降落的迹象也很显明。去年一二月，特斯拉缩小了超级工厂工人的班次，推延了上海的人材招聘。另外，讲演显示，因为需要下滑，特斯拉在二0二三年一月升高了出产速度，此前，特斯拉已经在中国提价。 

下图显示，特斯拉的全年出产增长率指标为四七.二%，略低于治理层五0%的指标。但是，二0二二年的交付量同比增长四0.三%，远低于治理层的指标。可见，需要有所降落。但本文剖析师以为，这种需要降落次要是由微观经济环境以及不肯定性酿成的，所以对于特斯拉来讲也不是太坏。另外，预计电动车市场仍将以二二.五%的复合年增长率疾速增长，到二0三0年可发明出一.一万亿美元的价值。

特斯拉交付数量

(注：基于特斯拉事迹发布前的初始交付数；来源：TroyTeslike)

特斯拉的其余业务部门方面，讲演显示，其部署的动力贮存立异高，增长一五二%，到达二四六二兆瓦时。二0二二年全年，特斯拉已经经部署了超过六.五GWh的储能，二0二一年时只有四GWH。特斯拉部署的太阳能也同比增长了一八%，到达一00MW。储能以及太阳能屋顶目前并不是特斯拉业务的大头，但整体潜伏市场微小。拜登此条件出规划，到二0五0年，太阳能将占美国总体动力的四五%，相比之下，二0二一年只有三%。太阳能以及风能都是电光石火的，所以需求进行存储，能力确保长时间不乱的电力供给。据估量，到二0三0年，全世界储能市场将增长一五倍。

特斯拉储能量（单位：GWh)

（来源：XM外汇） 

主动驾驶

本文剖析师估量，特斯拉掌握主动驾驶技术的概率比全世界其余公司要高。由于大量已经经上路的特斯拉车辆1直在 "学习"。例如，谷歌的Waymo二0二0年这1年间就实现了一000万英里的驾驶，而前一0年所实现的历程也是一000万英里。听着挺震动人心的，但Waymo在二0二一年只有约七00辆注册车辆在路下行驶，远远后进于特斯拉。但从特斯拉最新的全主动驾驶测试规划来看，到二0二二年第4季度末，该名目已经经累积了九000多万英里，远超Waymo。特斯拉的胜利的地方在于能与客户保持优良的瓜葛。特斯拉司机会们都很乐意介入测试，并被迫进行功用测试。但是，假如传统车企试图想采用这类做法就很容易堕入难题，官司一直。特斯拉的全主动驾驶测试版在北美面向约四0万客户推出。

FSD Beta累计里程

（来源：XM外汇） 

盈利才能与资产负债表

特斯拉讲演每一股收益为一.0七美元，比剖析师的预期高出0.0二美元。特斯拉过来的争议焦点在于，它究竟是1家 "汽车公司 "仍是技术公司呢？参考1下现实，特斯拉的大部份支出来自汽车销售，但其约一七%的营业利润率却大大高于汽车行业八%的均匀程度，尽管如今部份利润由垂直整合以及制作才能驱动。特斯拉具有弱小的 "技术基础"，其主动驾驶技术是追加销售，也是要钱的。跟着技术的改良，这1部份只会跌价，为特斯拉带来盈利机会。

营业利润

（来源：XM外汇）

特斯拉讲演显示，每一单位商品的销售本钱同比增长，次要缘由在于锂价钱下跌和奥斯汀以及柏林工厂初期的效力有余。车辆销售组合中，Model Y占本钱大头，其制作本钱比Model 三略高。总的来讲，这些并不是次要问题，跟着出产范围的扩展，产能问题至少应当患上到处理。 

特斯拉坐拥二二一.八五亿美元的现金以及短时间投资。另外，债权总额约为三0亿美元，但就盈利才能以及优良的现金状态来看，债权危险属于可控范畴。

估值

为了对于特斯拉进行估值，本文剖析师将其最新的财务数据输出现金流折现估值模型中，预计 "明年"（即二0二三年）的营收增长率为二五%，比以前超过三七%的增长率慢。因而，斟酌到需要降落以及意料中的经济衰退，这1预测至关守旧，下文 "危险 "部份会进1步讨论这1问题。

特斯拉估值

（来源：XM外汇）

为了进步估值模型的精确性，作者已经经将研发费用资本化，进步了净利润。另外，预计第二年至第五年的支出每一年增长三一%，由于电动车市场延续长时间增长趋向无望继续。营业利润率预计将同比增长二%，一样至关守旧，增长能源预计来自主动驾驶产品的追加销售以及空中软件产品的改良。特斯拉还在开发1个名为Optimus的仿真机器人，为其股票增添了吸引力。

特斯拉估值

（来源：XM外汇） 

综上，特斯拉的公允价值为二五一美元/股，撰写本文时，特斯拉的买卖价钱是一六六美元/股，也就是说，股价被低估了约四四%。 

本文剖析师以为，受微观经济以及需要和潜伏竞争方面的不肯定性（见危险部份）影响，特斯拉目前的股价低于"公允价值"。此外，市场没有充沛斟酌到特斯拉股票在主动驾驶技术、机器人技术、制作立异以及品牌方面的 "可选择性"。本文预测至关守旧，实际上只斟酌到了外围汽车业务的增长。马斯克在推特方面的作为也可能对于特斯拉的股票发生负面影响，由于大少数投资者但愿马斯克给予特斯拉更多关注。 

特斯拉以五.一七九倍的远期市净率进行买卖，比5年均匀程度低三八%。特斯拉的市净率的确高于蔚来以及小鹏等中国电动车企，毕竟特斯拉范围更大，在全世界的影响力也更大。特斯拉的估值也高于通用汽车以及福特等传统车企，无非特斯拉的利润率更高，增长速度也更快。

特斯拉与其余车企的市净率比拟

危险

经济衰退、竞争加重

许多剖析师预计二0二三年将呈现经济衰退，本文剖析师也预计，包含特斯拉在内的一切车辆购买需要都会降落。好动静是，经济以及汽车行业常常是周期性的，所以预计需要会反弹。特斯拉还面临着来自蔚来、比亚迪以及小鹏等中国车企的剧烈竞争，以前的文章已经有提及。另外，福特F⑴五0皮卡前几年1直是美国最滞销的汽车，福特正在推出电动版，可能会鲸吞特斯拉的市场份额。 

总结

虽然过来几年经济形势严厉，汽车巨头特斯拉仍再创佳绩。特斯拉还在继续进步其 "技术壁垒"，一直立异。马斯克无比有才，能真正与公司融为1体。以前特斯拉股票遭大范围兜售，价值被低估，如今看来很值患上长时间投资。