通胀时代卷土重来，谁的错？
导读：疫情带来的东方国度高通胀景象，让人们对于二0二三年的全世界经济多了几分耽忧。外界不由质疑东方为什么会产生这么重大的通胀景象，和这类通胀是不是调演化为长时间趋向？ 为此，哈佛大学经济学传授、国内货泉基金组织前首席经济学家肯尼斯·罗格夫在美国《内政事务》杂志上发表《通胀时期》1文，具体剖析了通胀呈现的缘由及其将来倒退趋向。察看者网翻译本文，供读者参考。
在疫情致使经济放缓以后，过来两年的通货收缩危机似乎让大部份国度都吃了1惊。三0年来，发达经济体的物价增长迟缓，而在骤然之间，英国、美国以及欧元区国度就开始要应答接近或者超过两位数的通货收缩。许多新兴市场国度以及倒退中经济体的物价下跌患上更快，例如，土耳其的通货收缩率超过八0%，阿根廷接近一00%。
诚然， 二0二0年代的全世界通货收缩还比不上过来几10年中最重大的通货收缩危机。一九七0年代，美国的物价涨幅在一0年内维持每一年六%以上，一九八0年则下跌了一四%，而日本以及英国的通货收缩率最高到达二0%以上。对于于中低支出国度来讲，一九九0年代初乃至更糟糕：超过四0个国度的通货收缩率超过四0%，1些乃至到达一000%或者更高。
但是，在二0二一年以及二0二二年，全世界经济正向着1个使人忧愁的方向倒退，由于各国政府以及决策者后知后觉地发现，在乌克兰和平以及其余大震荡的冲击下，他们面临着国际物价疯狂下跌的场面。
选民不喜欢通货收缩或者经济衰退。皮尤钻研中心二0二二年八月的1项民心考察显示，超过4分之3（七七%）的受访者示意，经济是他们在选举中重要关切的议题。即便在九月，当美国的物价有所企稳时，玛丽斯特学院进行的1项民心考察也发现，通货收缩依然是选民重要关切的议题，排在堕胎以及医疗保健以前。美国的经济状态总能预示出选民的投票偏向，政治家们都知道这1点。
美国《内政事务》杂志刊载本文
关于新1轮通胀的成因，大家的争辩焦点都集中在政治问题以及国内事情方面，但一样首要的还有央行政策及促成这些政策出台的缘由。
多年来，许多经济学家都以为，因为央行拥有了独立性，所以通货收缩已经被永远驯服。从一九九0年代开始，许多国度的央行行长开始为通货收缩程度设定指标。二0一二年，美国联邦贮备银行明白将二%设定为其政策指标。现实上，在二0一九年新冠疫情呈现后的很长1段时间里，大少数人都以为如今的通胀程度不可能到达一九七0年代的程度。
因为耽心疫情引起经济衰退，各国政府以及央行转而关注如何启动经济增长。它们低估了大范围收入规划与延续超低利率相结合带来的通胀危险。美国总统唐纳德·特朗普在二0二0年一二月以及乔·拜登在二0二一年三月签订的大范围经济刺激规划向美国经济注入了数万亿美元，很少有经济学家会心识到这类大范围经济刺激规划将拥有何种危险。他们也没有预测出在疫情收场后要花多长期能力处理供给链问题，或者者在严重地缘政治危机产生后（如俄乌和平暴发），全世界经济将如许容易遭到延续高通胀的影响。跟着通货收缩加重，央行才姗姗来迟地开始加息行为。它们在极力防止外国经济甚至世界经济堕入深度衰退的同时，开始想发想法地节制通胀。
除了了要为经济思惟的短视付出代价，央行还要经受激烈政经变动带来的冲击。一九七0年代，全世界经济都在应答阿拉伯石油禁运以及战后布雷顿森林体系（固定汇率体系）的解体，而如今的二0二0年代正在成为自那时以来央行处境最艰巨的时期。现在，和平、疫情以及干旱等全世界性冲击波似乎正在相继所致，乃至同时到来。与此同时，在过来二0年大部份时间里有助于保持经济长时间增长的全世界化气力，反而变为了障碍经济增长的气力，这既源自中国正在迅速老龄化，也可归咎于中美之间日趋加重的地缘政治磨擦。这些变动都无益于倒退出产力以及增进经济增长，但它们却都能引起如今以及将来的高通胀。
从本色上讲，央行很难处理供给危机。面对于简略的需要危机（比照实施了过分的经济刺激措施），央行可使用利率政策来不乱经济增长以及通货收缩。然而，在呈现供给危机时，央行在按捺通胀的同时会致使经济增长放和缓就业率降低从而加剧企业以及工人的负担，央行必需对于此做出艰巨的掂量。即便央行动了应答通胀而不能不进步利率，它们独立决策的才能也远不如二0年前。
二00八年的金融危机减弱了央行的政治非法性，由于这次危机突破了人们“央行政策终究会有益于一切人”的空想。二00八年的金融危机是一九三0年代大萧条以来最重大的经济危机，许多人因而得到了本人的房子以及工作。现在，当各国央行在斟酌施行多鼎力度的按捺需要措施时，它们必需斟酌这是不是会引起另外一次经济大衰退。假如政府的社会平安网在衰退期间呈现漏洞怎样办？央行不需求事前斟酌这1点吗？假如有人认为央行在制订货泉政策时无需斟酌这些隐忧，那他必定没有听过各国央行行长在过来10年所做的演讲。
面对于无限无尽的供给危机，各国央行可能还面临着决策者以及金融市场都没有意料到的长时间性转变。虽然致使二0二一年以及二0二二年物价反常下跌的泛滥间接驱动要素终究将散失，但长时间超低通胀时期不会很快东山再起。相同，因为去全世界化、政治事态紧张以及由绿色动力转型等要素引起的长时间供给危机，世界极可能正在进入1个动摇激烈的长时间高通胀期，这类通胀率不会是两位数，但会显著高于二%。
大少数央行行长坚持以为，他们犯的最大过错莫过于让高通胀延续如斯之久，以致于外界都开始预期通胀率将长时间大幅走高。量力而行地说，大少数华尔街经济学家都赞同这1看法。他们可能在将来10年面临更痛苦的选择，固然在近期也是如斯。央行引起的深度经济衰退（自二00八年以及二0二0年两次最重大的经济衰退以后）将发生深远的社会以及政治影响。
“踢皮球”
自二0二一年春天美国月度通胀率开始大幅回升以来，华盛顿1直对于引起通胀的肇因存在不同观念，1方将其归咎于拜登政府推出了适度的收入刺激规划，另外一方则以为这次要是由华盛顿没法节制的国内要素酿成的。
但这两种观念都不太使人佩服。刺激致使通胀的观念显然是夸张其词：现今世界各国都在阅历高通胀，可它们推出的经济刺激规划却力度不1。虽然英国以及欧元区国度的经济刺激规划比美国的规划要小患上多，但英国以及欧元区国度的通胀程度却高于美国。澳大利亚、加拿大以及新西兰的经济刺激规划也更小，可通胀程度只比美国略低。1些人还指出，拜登政府压抑化石燃料管道建设以及资源勘探是引起通货收缩的1个缘由，但拜登政府的这些政策可能次要对于将来的动力出产保送造成影响而不是如今。
但将通胀次要归咎于俄乌和平或者疫情后供给链解体也是过错的。首先，早在俄乌和平开始以前，美国的物价就已经经在二0二一年开始下跌。通胀最后在不同国度以不同方式体现进去。在世界大部份地域，食物以及动力本钱降低是驱植物价下跌的次要要素，但在美国，最显著的物价下跌产生在房租、车辆、服装以及文娱等方面。其第2以及第3轮下跌效应正在影响经济。物价下跌已经影响到许多行业。
许多经济学家以为，致使通胀呈现的真正祸首是美联储，由于直到二0二二年三月，美联储才开始加息，而过后通胀率已经经大幅回升了1年。虽然说起来更像是马后炮，但美联储明知能够通过加息很快节制住疫情对于经济的顽劣影响却没有这么做，这类滞后是1个重大的过错。过错的本源不但在于美联储及其工作人员，还在于经济学界的宽泛共鸣。经济学界坚信这样1种观念，即在大少数情况下，施行过量而非过少的微观经济刺激措施（高赤字以及极低的利率）更好。
各国政府在全世界疫情初起时施行的大范围收入规划几近从未被外界质疑过。让政府维持财政决策才能的目的，恰是为了让它们有资源采用大范围行为，在产生经济重大衰退或者灾害时维护弱势群体。但问题是什么时候休止这类收入规划。刺激性收入规划不可防止地带有政治性，那些推进大范围救助规划的人也常常有能源借机推进平时不可能在国会取得通过的社会性规划。这就是为何在危机收场后，很少有人探讨缩减经济刺激规划。
在拜登竞选总统时，他曾经许诺，假如中选将扩展政府收入，目的之1是增进疫情后经济复苏，但次要目的是为了更偏心地调配经济增长效果，并将大量资源用于应答气象变动。在做跛脚鸭总统时，特朗普试图挫败其胜选对于手的雄心，于是在经济已经经微弱反弹的情况下，于二0二0年一二月通过了共计九000亿美元的新冠疫情救助规划。仅仅3个月后，虽然经济还在继续复苏，可民主党人在拜登的领导下通过了新的一.九万亿美元刺激规划，包含《纽约时报》专栏作家暨诺贝尔奖取得者保罗·克鲁格曼在内的许多著名经济学家都为他们的这1行为叫好。克鲁格曼以及其余人以为，这1经济刺激规划将增进经济复苏，并为下1波疫情做好筹备，而且引起通货收缩的危险最小。
让他们去花钱
早在二0二一年终，咱们就有理由质疑那些无关拜登经济刺激规划的支流看法。最值患上留神的是，哈佛大学经济学家、美国前财政部长劳伦斯·萨默斯开始正告说，正在酝酿中的法案可能会引起通货收缩。虽然重大的通货收缩已经经隐没了几10年，但萨默斯有1个简略且使人佩服的洞见。将数万亿美元投入1个供给重大受限而需要稍有有余的经济体必然会引起通货收缩。如有太多的人试图同时购买汽车，而且他们还有现金去买车，那汽车价钱就确定会下跌。
在萨默斯的逻辑里还有1个症结环节，包含中国在内的本国供给商没法知足美国由经济刺激措施推进的消费热潮。通常，当美国消费者疯狂消费时，美国的贸易逆差至少能够部份减缓国际物价压力：假如美国的需要超过美国的产能，那美国人依然能够从国外购买商品。但在二0二一年春季，美国比世界大少数国度更快地解脱了疫情，在国内供给链比美国国际供给链更为凌乱的情况下，美国只能购买到有限的本国商品。虽然经济学家对于确实数字存在一致，但1个公道的猜测是，在疫情暴发后不久，适度需要是推进美国物价延续下跌的次要缘由。
面对于需要与供应的微小缺口，美联储本能够参与并采用行为。美联储没法扭转政府的刺激资金调配方式，也没法解除低效调配。但它却有1个弱小工具，能够用来避免适度需要引起高通胀，这就是美联储能无效节制的短时间利率政策。通过进步利率，美联储拉高了借贷本钱，这反过去又拉低了一切长时间资产（不管是股票仍是艺术品）的价钱。
阐明此1景象的最首要例子是房地产市场，房产是目前大少数美国人的次要财产。更高的典质存款利率使买房本钱更高，因此终究压低了房价。由此酿成的财产缩水也会拉低消费收入。1般而言，更高的利率会按捺借贷行动，激励储蓄，压低消费需要。更高的利率还会致使企业从新评价长时间投资名目，间接或者直接地升高了企业的招聘志愿。
但在抉择加息以前，美联储必需确信已经呈现了高通胀的重大危险。虽然萨默斯声望极高，但他的观念却使他成为了1个异类。包含国内货泉基金组织前首席经济学家奥利维尔·布兰查德在内的1些首要经济学家都赞成他的正告，可华尔街以及大少数学者却对于他的观念不认为然。毕竟，通货收缩率在过来几10年里从未超过四%，主导拜登经济团队的泛滥“提高主义者”以为他们的经济刺激措施不会引起重大的通货收缩。这届政府在下台时曾经许诺匡助一般美国人，这届政府还患上到了泛滥提高主义经济学家的支撑，美联储有甚么权力颠覆这样1届政府的标记性政策？假如美联储从二0二一年春天就开始加息，而后美国经济因某种缘由（如新冠疫情加剧）呈现了衰退，那美联储就将遭到严峻的批判，其独立性也可能遭到侵害。出于这些顾忌，美联储止步不前也就有余为奇了。
拜登宣告出台经济刺激措施
但是，在通胀显明回升后，美联储仍迟迟未采用行为。到二0二一年秋季，即拜登刺激规划施行6个月后，美国经济迅速升温，可美联储仍未调剂利率。无可躲避的现实是，杰罗姆·鲍威尔的美联储主席任期将于往年年底到期，而拜登尚未宣告提名鲍威尔续任这1职务。假如鲍威尔选择启动加息周期，那拜登完整有可能，现实上是颇有可能，用另外一个主席替换他，这集体或许是莱尔·布雷纳德。布雷纳德是1位备受尊重的经济学家，也是奥巴马任内申明煊赫的财政部官员。金融市场以为他在利率问题上更为鸽派，更违心冒通胀危险来保持经济增长。后果，美联储推延了加息，而拜登则终究再次提名了鲍威尔。直到鲍威尔顺利进入新任期，美联储才终究在二0二二年春季开始加息。假如政府但愿美联储像起初1些人说的那样更早加息，正确的举动应当是在二0二一年夏天再度提名鲍威尔，给他1个明白的受权，让他依照美联储以为适合的方式行事。
神奇的货泉思惟
除了了经受来自华盛顿的压力，美联储也遭到了凯恩斯经济学的影响。1派日占支流的凯恩斯经济学实践以为，还能够更激进地动用微观经济刺激措施。早在疫情暴发前，许多经济学家就已经经患上出论断，政府有可能在不进步利率以及不引起通胀的情况下大幅增添政府收入（以及/或者减税）。在阅历了近10年的超低利率以及低通胀后，1些人以为，即便一切收入增长都是通过“印钞”来完成的（通过央行购买政府债权来向经济注入资金），价钱下跌压力也是能够防止的。“古代货泉实践”或许是阐释此种法子的最经典实践，尽管更温以及的做法才是支流。
目前1个热点观念是，通过施行高收入以及超低利率措施来弄“热”经济，这能够成为缩小不同等的无效法子。跟着低工资工人被引入休息力市场，他们将学到有可能带来高支出的技巧。因而，微弱的暂时刺激措施能够带来永远性收益，至少良多人都这么以为。不但左倾的决策者支撑这1方针，就连特朗普的经济团队也时常揄扬微弱的减税驱动型经济会进步低工资工人以及多数族裔的支出。
到二0一九年，在美联储评价其根本货泉政策框架时，他们咨询了良多顶尖学者的意见。过后许多经济学家都在钻研如何刺激1个顽固抵御通胀以及货泉刺激措施的经济体（即便利率已经经降至零）。经济学界日趋耽忧“低通胀”（远低于二%的通胀率）会引起恶果，而这类耽忧则成为美联储两年后神出鬼没的次要缘由。与许多学院派经济学家1样，美联储患上出论断，价钱疾速下跌再也不是1个重大的问题，由于美联储总能够通过进步利率来停息通胀，但他们忘了掌控正确的加息机遇以及应答随之而来的政治应战有多灾。二0二0年八月，美联储发布了政策评价后果，明白示意不会再只因休息力市场趋紧就先下手为强地抗击通胀，而是会等到经济体现出显明的通胀迹象后再行为。
虽然美联储耽心低通胀，但它没有采用1项有可能减缓将来危机的立异动作：负利率政策，也就是说，容许超短时间利率降至零下列，以推高通缩经济时期的通胀预期以及长时间利率。有背直觉的是，这1工具也有助于应答通胀。假如在二0二一年美联储的武器库中有这样1个“火箭筒”，套用前财政部长汉克·保尔森的话，美联储本能够更踊跃地加息，由于美联储知道，它没必要耽心可怕的“零利率”问题，就算它加息适度也能够按需降息。
诚然，要想让负利率政策完整无效，必需施行1系列法律、轨制以及税收变革，美联储还需求财政部以及国会的协作。最首要的1大应战是如何无效避免负利率（比如⑵%或者更低）促使投资者再也不将资金寄存在银行账户以及投资国债，转而持有零利率的现金纸币。到目前为止，谨慎试水负利率政策的日本以及欧洲已经防止了这1问题，有两个方案能够避免现金套利问题。1个是树立纸币以及央行筹备金（数字化）之间的汇率，该汇率跟着时间推移而升值，其升值幅度足以对消在负利率世界持有纸币取得的益处（这还不算持有纸币的贮存以及保险本钱）。另外一个方案固然是在确保一切人都能收费取得根本银行效劳的基础上完整解除纸币。要做到这1点，要末引入央行数字货泉，要末请求银行向无银行账户的集体收费提供根本账户（比如日本）。两种方案任选其1，只要逐渐淘汰大面额纸币（百元以及510元）并采用其余监管措施使数10亿美元范围的货泉囤积再也不可能，则央行有可能施行低至⑶%的负利率。
虽然无效运用负利率政策将有助于推进经济走出深度衰退，但出于对于政治影响的忧愁，美联储在二0一九年评价讲演中特地将负利率政策排除了在外。（现实上，更大范围的短时间刺激措施会实际推高长时间利率，由于外界对于经济增长以及通货收缩的预期更高了。）当美联储下次再从新斟酌其政策框架时，外界但愿它能斟酌修正法律以及轨制，以便容许它运用这些工具。
简言之，美联储未能无效应答二0二一年的通胀问题，这标明央行的独立性时常遭到政治以及思想暗流的影响——尤其是在选举期间，但当权政府遭到民粹主义压力时也是如斯。这也标明，在当前前提下，美联储假如想在经济过热时坚决决计打击通胀，它就需求在经济重大衰退时裁减本人的经济刺激工具包。
不变的指标
对于于在二0二一⑵二年呈现的通货收缩，1个重复呈现的问题是，目前它的倒退轨迹是不是相似于一九七0年代的大通胀。这类通胀会有多糟糕糕？央行官员坚称，他们永久不会容许一九七0年代标记性的共谋以及自满呈现在经济治理中。一九七0年代初，时任美联储主席阿瑟·伯恩斯不顾结果地扩展了货泉供给，许多人以为这是为了匡助理查德·尼克松总统连任。尔后，在一九七八年，威廉·米勒接任伯恩斯。米勒太过于专一印钞以维持短时间利率处于低程度，以致于他没成心识到通货收缩加重的预期正在推高长时间利率，由于存款人请求更高的利息以对消通货收缩。在米勒领导美联储时代，美国的通货收缩率回升到两位数。
直到保罗·沃尔克被任命为主席以后，美联储才开始处理这个问题。在米勒负责美联储主席1年半后，沃尔克代替了他的地位。沃尔克名垂后世的举动是曾经将美联储的短时间政策利率进步到一九%以上，终究将通胀率从一九八0年的峰值一四%拉回较低程度。但是，不为人知的是，沃尔克领导下的美联储最后还有所保存，他们耽心利率回升会引起经济衰退，从而影响一九八0年的总统选举。实际上，它开始时是容许通货收缩率回升的，这可能会致使起初的经济衰退更重大。到一九八二年，沃尔克的美联储已经将年通胀率降至三%至四.五%的规模内，直到艾伦·格林斯潘于一九八七年接任美联储主席。值患上留神的是，虽然格林斯潘出名于世是因其擅长疏导经济并进1步拉低了通胀，但美联储仍花了1段时间才将通胀率升高到二%。以消费者价钱指数衡量，在格林斯潘任主席的头几年，年通胀率回升至五%以上，而后在一九九0年代中期呈现大幅降落。在高通胀预期积重难返的时分，拉低通胀率可说是1项无比难题的义务。在当前危机中，虽然央行官员仍耽心通胀预期可能会进1步回升，但到目前为止，通胀预期相对于温以及。
在大通胀时代，各国央行也面临着截然不同的应战。一九七0年代初布雷顿森林固定汇率体系瓦解，这解除了货泉以及黄金之间最初1点联络。美国是多数具有独立央行的国度之1，保持不乱的物价是独立央行的首要使命。跟着时间的推移，这1使命被证实极有价值，由于这1使命能够用来抵抗请求央行压低利率的政治压力。各国央行行长会发现他们时至本日仍在与这些压力作奋斗。政治家们如今更频繁地敦促央行行长放缓加息而非祈求加息，特别是在选举前的1年。
虽然如斯，当前的通胀危机以及此前的危机仍有1些惊人的类似的地方。最首要的是，这两场危机之所以成形都是由于呈现了新的供给问题。一九七三⑺四年的欧佩克石油禁运对于全世界经济造成为了2战以来最重大的冲击，俄乌和平也一样波动了全世界经济体系的基础，极大好转了本已经遭到疫情影响的全世界供给链问题。在这两个时代，凯恩斯主义导向的经济刺激政策在经济学界以及政策言论圈中都很流行，而供给经济学几近被遗忘了。
美国超市里空洞无物的货架
现在，当央行行长们说他们知道如何将通胀恢复到二%时，他们似乎颇有信念，但当他们坚持说他们会斗争不止直到通胀恢复到这1指标时，他们就不那末有说服力了。他们必需意想到，进步利率有可能造成经济深度衰退。央行行长们知道，深度衰退将对于低支出人群、年青人以及出身于历史性弱势群体的工人造成尤其重大的打击。这些群体恰是美联储在其新政策框架中明白提出要匡助的群体。鉴于最近产生的事情，美联储需求从新斟酌其关注焦点，但匡助弱势群体确定仍将是优先事项。
1些经济学家以为，各国央行从1开始就不该构成通胀指标二%的共鸣，将通胀节制在三%乃至四%会更好。依据这1观念，在将更高的通胀预期归入利率考量后，1旦产生危机，央即将有更大的降息空间。这是1场失之毫厘差之千里的繁杂争辩。本色上，进步指标利率方案能够替换负利率方案。对于央行行长来讲，这1动作的弊病在于，他们1再宣誓本人将忠实遵照长时间通胀二%的指标，任何扭转，特别是在经济疲软时的扭转，均可能减弱他们的可托度，而这象征着通胀指标有可能在将来被推患上更高。因而，假如在通胀率更高的情况下，经济仍能在将来几年安稳运转，央行行长们可能会说，虽然他们目前容忍过度的高通胀呈现，但他们仍打算在将来回到二%的通胀指标，并将寻觅适合的法子在不引起经济长时间低迷的情况下安稳完成这1指标。长时间维持较高的通胀程度还有其余缺陷——工资以及物价终究会更频繁地进行调剂，从而升高了货泉政策的无效性，并且在呈现经济重大衰退的时分，央行可能仍会缺少足够的降息空间。
“不乱”的代价
虽然选民们对于通货收缩天怒人怨，但人们不由要问，他们筹备好应答下1次经济衰退了吗。美联储确定对于这样的后果感到耽忧。另外一个危险是长时间实际利率（即在二00八年金融危机后解体的通货收缩要素调剂后利率）可能继续回归其超长时间趋向，即每一世纪降落约一.六个百分点，但这与金融危机后几年产生的近三个百分点的降落完整不同。这将使政府借贷本钱更高，并给中央银行带来更大压力，央行会被请求维持低利率并通过通货收缩使政府债权升值。现实上，政治以及经济格式的变动已经经如斯深远，以致于在可预感的将来，美联储似乎不太可能选择将通胀程度降至疫情前程度并维持不变。
货泉政策对于政治有很大影响力。经济周期是世界各国选举的无效预测目标。但正如当前危机所标明的那样，政治也会影响货泉政策。欧洲央行在神魂颠倒地解释它为何必需从欧洲核心国度（特别是意大利）继续购入大量债权。它最后将这1政策宣扬为抗衡通缩的必要措施，但它如今却1边进步利率以抗衡通胀，1边从新定义了该规划。固然，施行这1政策的真正缘由1直是展现欧元区北部国度的许诺，即它们会支撑欧元区南部国度的政府债权，这基本就是为了政治。在英国，二0二二年九月成为首相的利兹·特拉斯公然主意节制英格兰银行，而她恰是在其财政政策可能会带来长时间通胀下行压力时说的这番话。
经济学家米尔顿·弗里德曼曾经经以为，通货收缩在任什么时候候都是1种货泉景象。固然，这是论争时的夸张其词。正如世界如今看到的那样，通货收缩遭到许多要素的影响，包含政府收入刺激措施以及全世界供给链危机。诚然，假如央行足够耐烦以及足够独立，它们能够心满意足地制服长时间通胀率。但若全世界经济继续遭遇重创，那它们能走多远就不分明了。目前的高通胀有1个益处，这就是高通胀可能会迫使政治家们再次意想到，不要把低且安稳的通胀程度视为天经地义，央行必需取得完成其外围使命所必须的自在以及专一。至于央行行长们，他们应当更为开放地运用新工具，如运用无穷制的负利率政策来抗衡重大衰退，这些工具能够无效匡助行长们抵抗政治压力，不在经济过热时仍维持较低利率。不管美联储能否在当前危机中完成“软着陆”，它在将来10年面临的应战都将比疫情后面临的应战更为严厉。
（察看者网由冠群译自美国《内政事务》杂志）