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不要指望美联储,经济低迷期可能持续很久

周4,瑞信团体全世界首席投资官Michael Strobaek在《金融时报》上发表了1篇名为《投资者应该像美联储不存在1样行事》(“Investors should act as if the Fed put is no longer in place”)的文章。该文章正告称,与过来的经济放缓时代相比,咱们如今面临的危险是,增长乏力、通胀回升以及股市疲软的延续时间可能更长。下列为全文内容。

依照金融业的良好传统,每一年这个时分,人们都要预测世界经济安康状态,并试图好好应用投资者的个人智慧。

纵览各家投行以及资产治理公司的经济以及投资前景,全世界最大经济体明年将堕入衰退已经经成为压倒性的共鸣。 

依据以往的“剧本”,二0二三年美国的经济衰退应当会致使通胀迅速降落,从而使美联储可以休止加息,而后开始降息,好让市场解脱窘境。这1剧情在一九九0年代早期、二00一年以及二00八年的经济衰退时代都曾经演出。而股市反弹老是会随之而来,投资者因而又挺过了1个周期。 

如今,市场察看员以及市场介入者都1致赞成这1至关悲观的预期,这让人感到有些不安,特别由于市场的宽泛共鸣一般为完整过错的。咱们必定错过了甚么。那末,这个剧本会出甚么问题呢?咱们面临的境况会在何时从“画面似曾经类似”变成“这次有所不同”? 

市场共鸣有充沛的理由支持。当前,全世界经济增长已经经迅速放缓。欧元区以及英国已经经堕入衰退,而美国的增长已经经放缓至涓涓细流。美国通胀已经见顶,美联储坚定继续压缩,这象征着通胀可能会进1步降落。这1预期也被金融市场完整定价。 

最显明的迹象就是美债收益率曲线重大倒挂,即短时间美债的收益率高于较长时间美债的收益率。自一九六0年代以来,这1直是衰退行将降临的可靠预测目标。同时,收益率曲线倒挂也反应出市场介入者预期通胀率可能降落,美联储将在某个时分降息以再次支撑经济增长或者停息市场动荡。总之,曲线如今如斯重大倒挂的现实象征着投资者预计通胀将迅速失常化,美联储可能会及早降息。 

但是,也有1些与当前共鸣预期相同的要素值患上斟酌首先,在增长方面,美国经济衰退可能比许多人预期的要晚患上多。美国经济不像过来那样容易遭到美联储加息的影响。现在,房东大多持有固定利率典质存款,而企业则应用过来几年的低利率进行长时间融资。 

家庭以及企业将在比过来更长的时间里感触到加息的影响。因而,尽管增长已经经疲软,但彻底的衰退多是1种无谓的指望。这与市场预计的疾速衰退—疾速复苏模式构成光鲜对照。 

其次,通胀可能比预期的更为积重难返。因为缺少熟练工人,工资增长引发的通胀似乎特别辣手。新的多极世界秩序将使全世界经济构造产生严重改革,例如推进产业链以及供给链回迁外乡,而这常常会推高本钱。一样,燃眉之急的脱碳过程可能会加重“绿色通胀”,即环保商品以及效劳价钱下跌。 

一切这些都象征着通胀的降落速度可能比咱们许多人(包含美联储)指望的要慢患上多。美联储终究可能会堕入这样1种地步:即便经济堕入衰退,它也不能不为了按捺高通胀而保持利率回升。 

这将对于股市发生不利影响,由于经济衰退后最后的市场反弹一般为由降息引起的。“美联储看跌期权”(即美联储在动荡时代支撑市场的志愿)将永久隐没,解脱衰退的出路将是财政政策而非货泉政策。 

上述要素让目前的市场共鸣奄奄一息。与过来的经济放缓时代相比,咱们如今面临的危险是,增长乏力、通胀回升以及股市疲软的延续时间可能更长。因而,倡议投资者维持投资组合多元化,包含对于固定收益进行公道配置。对于冲基金或者私募股权等另类投资也多是治理投资组合危险的1种方式。 

现实上,投资者应当在接上去的1年里继续维持小心,并像美联储不存在1样行事。也就是说,这1次,真的不1样了。

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